ELI LILLY & Co (LLY) 2025년 2분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 2분기 일라이 릴리는 비만 치료제 Zepbound와 당뇨병 치료제 Mounjaro의 폭발적인 판매량 증가에 힘입어 전년 동기 대비 38%라는 경이로운 매출 성장을 달성했습니다. 매출 총이익률 개선으로 순이익 또한 91% 급증했으나, 신제품 출시에 따른 마케팅 비용과 연구개발(R&D) 투자 확대가 비용 증가의 주요 원인으로 작용했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

2025년 2분기 손익은 Zepbound와 Mounjaro의 판매량 급증이 이끌었습니다. 매출은 155.6억 달러로 전년 동기 대비 38% 증가했으며, 생산 비용 개선 및 고수익 제품 중심의 판매(제품 믹스)에 힘입어 순이익은 56.6억 달러로 91% 급증했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 2분기	2024년 2분기	변화율	변화의 핵심 원인
매출	155.6	113.0	+38%	Zepbound 및 Mounjaro 판매량 증가
순이익	56.6	29.7	+91%	매출 총이익 증가

회사의 발표에 따르면, Zepbound와 Mounjaro의 강력한 수요가 판매량 증가를 견인했으나, 일부 가격 하락으로 인해 매출 증가 효과가 일부 상쇄되었습니다. 순이익의 대폭적인 증가는 매출 성장에 따른 매출 총이익 증가가 가장 큰 원인이었지만, 신제품 출시 및 예정된 출시를 지원하기 위한 마케팅, 판매, 관리 비용이 30% 증가하고, 후기 임상 파이프라인에 대한 지속적인 투자로 연구개발(R&D) 비용이 23% 늘어나며 전체 비용 부담도 함께 커졌습니다.

2025년 상반기(1월~6월) 영업활동으로 창출된 현금흐름은 47.5억 달러를 기록했습니다. 이는 순이익 84.2억 달러에서 시작하여 감가상각비, 재고 자산 증가(-56.3억 달러) 등 여러 비현금 항목과 운전자본 변동을 조정한 결과입니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 6월 30일 기준, 총자산은 1,009억 달러로 2024년 말 대비 28% 증가했습니다. 이는 주로 매출채권, 재고, 그리고 선급비용의 증가에 따른 유동자산 급증과 생산 시설 확충을 위한 유형자산 투자 확대에 기인합니다. 총부채 역시 726억 달러로 같은 기간 27% 증가했는데, 이는 단기 및 장기 부채 발행과 세금 관련 부채 증가가 주요 원인입니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 6월 30일	2024년 12월 31일	변화율	변화의 핵심 원인
총자산	1,009.2	787.1	+28%	매출채권, 재고 및 유형자산 증가
총부채	825.7	644.4	+28%	단기 및 장기 부채 증가
현금성 자산	33.8	32.7	+3%	영업활동 현금흐름 창출
총자본	183.5	142.7	+29%	순이익 증가에 따른 이익잉여금 누적

특히 재고 자산은 2024년 말 75.9억 달러에서 110.1억 달러로 크게 늘어났는데, 이 중에는 차세대 비만 치료제로 기대받는 orforglipron 등 아직 규제 승인을 받지 않은 제품의 사전 생산 재고(8.1억 달러)가 포함되어 있습니다. 또한, 회사는 증가하는 의약품 수요에 대응하기 위해 전 세계 생산 시설에 대한 투자를 늘리고 있으며, 이로 인해 향후 몇 년간 자본 지출이 크게 증가할 것이라고 밝혔습니다. 부채 증가는 2025년 2월에 발행한 65억 달러 규모의 채권이 큰 비중을 차지했으며, 이는 Scorpion Therapeutics의 신약 후보물질(STX-478) 인수 및 일반적인 운영 자금 조달에 사용되었습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 몇 가지 중요한 단기 위험과 현안에 직면해 있습니다.

• 약가 압력 및 규제: 미국 정부의 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 약가 협상, 대통령 행정명령 등 약가 인하 압력은 Zepbound, Mounjaro와 같은 주력 제품의 향후 미국 내 가격과 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 가장 큰 위험 요소입니다. 회사는 이미 협력사 제품인 Jardiance가 2026년 약가 협상 대상에 포함되었으며, 자사의 다른 주요 제품들도 향후 대상이 될 것으로 예상하고 있습니다.
• 인크레틴 의약품 관련 문제: Zepbound와 Mounjaro가 속한 인크레틴 계열 의약품은 수요가 생산을 초과하는 상황이 발생했으며, 복잡한 공급망으로 인해 특정 용량의 제품이 주기적으로 품절될 수 있습니다. 또한, 위조품 및 불법 복제약의 유통은 환자 안전을 위협하고 브랜드 신뢰도를 훼손할 수 있는 잠재적 위험입니다.
• 주요 법적 소송: 회사는 현재 여러 건의 중요한 소송에 연루되어 있습니다.
  • 인슐린 가격 소송: 여러 주 정부, 소비자 단체 등이 제기한 인슐린 가격 담합 및 불공정 거래 관련 소송이 다수 진행 중입니다.
  • 제품 책임 소송: Mounjaro, Trulicity, Zepbound 사용 후 부작용을 주장하는 환자들이 제기한 소송이 연방 다중지구소송(MDL)으로 병합되어 진행 중입니다. 이러한 소송들의 결과는 예측하기 어려우나, 회사에 불리한 판결이 나올 경우 상당한 규모의 배상금이나 벌금이 부과될 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가 일라이 릴리는 2025년 2분기, 비만 및 당뇨 치료제 시장을 석권하고 있는 Zepbound와 Mounjaro를 앞세워 기록적인 실적을 달성했습니다. 강력한 제품 포트폴리오와 탄탄한 후기 임상 파이프라인은 회사의 핵심 강점입니다. 그러나 이러한 눈부신 성장 이면에는 미국 정부의 강력한 약가 인하 압력과 다수의 법적 소송이라는 중대한 도전 과제가 상존합니다. 회사는 폭발적인 수요에 대응하기 위해 대규모 생산 시설 투자를 단행하고 있으며, 이는 단기적으로는 비용 부담을 가중시키지만 장기적 성장을 위한 필수적인 전략으로 평가됩니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• Zepbound/Mounjaro 매출 성장세 및 가격 변동: 투자자들은 다음 분기 실적에서 두 핵심 제품의 매출 성장률이 현재의 높은 수준을 유지하는지, 그리고 평균 판매 가격(realized prices)의 변화 추이를 통해 정부의 약가 인하 압박과 시장 경쟁이 수익성에 미치는 영향을 가늠해볼 수 있을 것입니다.
• 차세대 파이프라인 진행 상황: 회사가 발표하는 주요 임상 결과, 특히 경구용 비만 치료제 orforglipron 등 차세대 블록버스터 후보 물질의 개발 진행 상황은 회사의 장기 성장 동력을 평가하는 중요한 척도가 될 것입니다.
• 규제 및 소송 관련 업데이트: 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 약가 협상 진행 과정과 인슐린 가격 및 제품 책임 관련 소송의 주요 판결 등은 회사의 미래 수익성에 직접적인 영향을 줄 수 있는 핵심 변수이므로 면밀한 모니터링이 필요합니다. 만약 규제나 소송 리스크가 현실화된다면, 회사의 이익률이 예상보다 둔화될 수 있습니다.