Super Micro Computer (SMCI) 2026년 1분기 실적 분석 리포트

2025년 9월 30일 마감된 Super Micro Computer(이하 SMCI)의 2026년 회계연도 1분기 실적은, 대규모 고객 주문의 지연으로 인해 단기적으로 부진한 모습을 보였습니다. 매출과 이익이 전년 동기 대비 감소했으나, 회사는 이것이 수요 감소가 아닌 일시적인 공급 시점의 문제라고 설명했습니다. 이로 인해 재고가 급증하고 영업 현금 흐름이 큰 폭의 마이너스로 전환되어, 향후 재고 소진 및 매출 인식 여부가 단기 실적의 핵심 변수가 될 전망입니다.

I. 최근 분기 핵심 요약

SMCI의 이번 분기 순매출은 전년 동기 대비 15.5% 감소한 50.2억 달러, 순이익은 60.3% 급감한 1.68억 달러를 기록했습니다. 회사는 이러한 실적 감소의 주된 원인으로, 분기 말에 접수된 대규모 GPU 및 SuperRack 제품 주문이 고객사의 데이터센터 준비 지연 및 사양 업그레이드 문제로 인해 분기 내에 출하되지 못했기 때문이라고 밝혔습니다. 시장 점유율 확보를 위한 경쟁적 가격 정책 또한 수익성 하락에 영향을 미쳤습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

이번 분기 손익계산서와 현금흐름표는 대규모 주문 이연의 영향이 뚜렷하게 나타났습니다. 매출과 이익이 모두 감소했으며, 특히 재고 급증으로 인해 영업활동 현금흐름이 큰 폭의 적자를 기록했습니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 1분기	2024년 1분기	변화율	핵심 변화 원인
순매출	50.2	59.4	-15.5%	대규모 GPU 서버 주문의 분기 말 지연
매출 총이익	4.7	7.8	-39.7%	경쟁적 가격 정책, 제품 믹스 변화
영업이익	1.8	5.1	-64.2%	매출 총이익 감소 및 운영 비용 증가
순이익	1.7	4.2	-60.3%	영업이익 감소
영업활동 현금흐름	-9.2	4.1	적자 전환	재고 급증 및 미지급금 감소

매출 감소는 주로 미국 시장의 부진(-56.7%)에서 비롯되었으며, 이는 GPU 서버, 고성능 컴퓨팅(HPC) 시스템 등 고단가 제품의 출하 지연에 따른 것입니다. 반면, 아시아 지역 매출은 142.9% 급증하며 대조적인 모습을 보였습니다.

매출 총이익률은 전년 동기 13.1%에서 9.3%로 3.8%p 하락했습니다. 이는 시장 점유율 확보를 위한 경쟁적 가격 책정, 제품 및 고객 믹스 변화, 그리고 제조 관련 비용 증가가 복합적으로 작용한 결과입니다. 특히, 노후 재고에 대한 평가손실이 전년 동기 910만 달러에서 3,620만 달러로 크게 증가한 점도 수익성에 부담을 주었습니다.

영업활동 현금흐름은 4.1억 달러 흑자에서 9.2억 달러 적자로 급격히 악화되었습니다. 이는 순이익 감소와 더불어, 향후 매출 성장을 대비한 재고 비축으로 인해 재고 자산이 10.9억 달러나 급증한 것이 결정적인 원인이었습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 30일 기준 재무상태표는 단기적인 현금 유동성 감소와 재고 자산의 급격한 증가를 보여줍니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2025년 6월 30일	변화율	핵심 변화 원인
총자산	143.9	140.2	+2.6%	재고 증가
총부채	78.6	77.2	+1.9%	단기 차입금 증가
현금 및 현금성자산	42.0	51.7	-18.8%	재고 매입 및 운영 비용으로 인한 현금 사용
재고	57.3	46.8	+22.4%	대규모 주문 이행을 위한 선제적 재고 확보
매출채권	25.3	22.0	+14.6%	분기 말 매출 집중

가장 눈에 띄는 변화는 재고 자산이 단 3개월 만에 22.4% 급증한 반면, 현금성 자산은 18.8% 감소한 점입니다. 이는 회사가 향후 발생할 대규모 매출에 대비해 현금을 사용하여 재고를 공격적으로 비축했음을 시사합니다. 회사는 유동성 및 자본 자원 섹션에서 "미래의 매출 성장을 지원하기 위해 필요한 재고 수준이 높아져 운전 자본의 필요성이 증가했다"고 설명하며 이를 뒷받침했습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 이번 분기 보고서에서 이전 연례 보고서에 기재된 위험 요인 외에 새로운 중대 변경사항은 없다고 밝혔습니다. 따라서 거시 경제 요인, 공급망 제약 등 기존에 알려진 리스크들이 여전히 유효합니다.

다만, 법적 소송과 관련된 여러 현안이 주목됩니다.

• 증권 집단 소송: 2024년 말부터 회사의 재무 결과 및 내부 통제에 대한 허위 진술 혐의로 여러 건의 증권 집단 소송이 제기되었습니다. 2025년 9월, 원고 측은 통합 수정 소장을 제출한 상태입니다.
• 파생 소송: 위와 유사한 혐의로 현직 및 전직 이사진을 상대로 한 다수의 주주 파생 소송이 연방 법원과 주 법원에서 진행 중입니다.
• 정부 조사: 2024년 말, 한 공매도 보고서 발간 이후 미국 법무부(DOJ)와 증권거래위원회(SEC)로부터 자료 제출을 요구하는 소환장을 받았으며, 현재 조사에 협조하고 있습니다.

회사는 이러한 소송 및 조사가 아직 초기 단계에 있어 불리한 결과가 발생할 가능성이나 잠재적 손실 규모를 예측할 수 없다고 밝혔습니다. 그러나 이러한 법적 문제들은 향후 상당한 법률 비용을 발생시키고 경영진의 주의를 분산시킬 수 있는 잠재적 위험 요소입니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

이번 분기 SMCI의 실적은 표면적으로는 부진했으나, 그 원인이 수요 붕괴가 아닌 대규모 AI 관련 주문의 '공급 지연’에 있다는 점이 핵심입니다. 회사는 곧 현실화될 매출을 위해 현금을 소진하며 재고를 대폭 늘리는 과감한 베팅을 했습니다. 이는 단기적으로 재무제표를 악화시켰지만, 경영진의 자신감을 보여주는 대목이기도 합니다.

하지만 이러한 긍정적 기대감 이면에는 두 가지 우려가 공존합니다. 첫째, 시장 점유율 확보를 위해 회사가 선택한 '경쟁적 가격 정책’이 매출 총이익률을 지속적으로 압박하고 있습니다. 둘째, 공매도 보고서에서 촉발된 다수의 소송과 정부 기관의 조사는 해결까지 상당한 시간과 비용이 소요될 수 있는 불확실성 요인입니다. 결국 이번 분기는 향후 폭발적인 성장을 위한 '숨 고르기’인지, 아니면 성장통의 시작인지를 가늠하는 중요한 기로에 서 있는 것으로 평가됩니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. 다음 분기 매출 및 재고 수준의 정상화 여부: 투자자는 다음 분기 실적 발표에서 이번에 이연된 대규모 주문이 실제로 매출로 인식되는지, 그리고 그에 따라 급증했던 재고가 의미 있는 수준으로 감소하는지를 최우선으로 확인해야 합니다. 이는 경영진의 설명이 사실이었는지를 검증하는 가장 직접적인 지표가 될 것입니다.
2. 매출 총이익률 추이: 경쟁 심화 속에서 회사의 가격 정책이 수익성에 미치는 영향을 주시해야 합니다. 다음 분기에도 매출 총이익률이 계속 하락한다면, 이는 일시적 전략이 아닌 구조적인 수익성 악화의 신호일 수 있습니다.
3. 법적 소송 및 정부 조사 관련 진행 상황: 미국 법무부(DOJ) 및 증권거래위원회(SEC) 조사 결과나 집단 소송과 관련하여 예상치 못한 합의금 또는 벌금이 부과될 경우, 회사의 순이익과 현금 보유고에 직접적인 타격을 줄 수 있습니다. 관련 공시를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.