Super Micro Computer, 분기 매출 123% 폭증…AI 서버 수요, 이익률 하락에도 성장 견인

2026년 2월 6일 발표된 Super Micro Computer, Inc.(이하 슈퍼 마이크로)의 분기 보고서는 2025년 12월 31일로 마감된 3개월간의 놀라운 성과와 함께 몇 가지 주요 과제를 제시합니다. 회사는 인공지능(AI) 데이터센터 시장의 폭발적인 수요에 힘입어 분기 매출이 전년 동기 대비 두 배 이상 증가하는 기염을 토했으나, 시장 점유율 확보를 위한 공격적인 가격 정책으로 이익률은 하락하는 모습을 보였습니다.

이번 분기 슈퍼 마이크로의 순매출은 126억 8,250만 달러로, 전년 동기 56억 7,800만 달러 대비 123.4%라는 경이로운 증가율을 기록했습니다. 이는 특정 대형 고객사의 대규모 데이터센터 구축을 포함한 AI 관련 제품, 특히 액체 냉각 및 공랭식 GPU 서버 시스템의 판매 호조에 따른 것입니다. 그러나 이러한 외형적 성장에도 불구하고, 매출총이익률은 11.8%에서 6.3%로 크게 감소하며 수익성에 대한 우려를 낳았습니다.

주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

슈퍼 마이크로의 최근 3개월(2025년 10월 1일 ~ 12월 31일) 실적은 매출의 폭발적인 성장과 그에 따른 현금흐름의 변화를 명확히 보여줍니다.

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 4분기	2024년 4분기	변화율	핵심 원인
순매출	12,682.5	5,678.0	+123.4%	AI 데이터센터향 GPU 서버 시스템 판매 급증
매출총이익	798.6	670.1	+19.2%	매출 증가에도 불구, 가격 경쟁 및 비용 증가로 이익률 하락
영업이익	474.3	368.7	+28.6%	운영 비용의 효율적 관리로 매출총이익 증가율 상회
순이익	400.6	320.6	+25.0%	매출 급증에 따른 이익 증가
영업활동 현금흐름 (6개월 누적)	-941.4	169.1	적자 전환	매출채권 및 재고자산 급증에 따른 운전 자본 부담 증가

매출의 급격한 성장은 주로 AI GPU 관련 제품에서 비롯되었으며, 이 부문에서만 전년 동기 대비 약 74억 달러(169.7%)의 매출 증가가 있었습니다. 이는 회사가 AI 시장의 핵심 공급업체로 자리매김하고 있음을 보여줍니다.

그러나 주목할 점은 매출총이익률의 하락입니다. 회사는 보고서를 통해 시장 점유율 확보를 위한 경쟁력 있는 가격 정책, 제품 및 고객 구성의 변화, 신규 AI GPU 플랫폼의 대규모 출하에 따른 생산 및 긴급처리 비용 증가, 관세 비용 및 재고 평가 손실(수요 부족이나 가치 하락으로 판매가 어려워진 재고를 손실로 처리하는 것) 증가를 주요 원인으로 설명했습니다. 즉, 외형 성장을 위해 단기적인 수익성을 일부 희생하는 전략을 택한 것으로 분석됩니다.

더욱 중요한 변화는 영업활동 현금흐름에서 나타났습니다. 6개월 누적 기준으로 영업활동 현금흐름은 전년 1억 6,910만 달러 흑자에서 올해 9억 4,140만 달러 적자로 전환되었습니다. 이는 매출이 급증하며 고객에게 아직 받지 못한 돈(매출채권)과 미래 판매를 위해 쌓아둔 재고가 크게 늘어났기 때문입니다. 비록 성장을 위한 자연스러운 과정일 수 있으나, 현금흐름 관리가 중요한 과제로 부상했음을 시사합니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 12월 31일 기준 슈퍼 마이크로의 재무상태는 사업의 급격한 확장을 그대로 반영하고 있습니다.

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 12월 31일	2025년 6월 30일	변화율	핵심 원인
총자산	28,001.6	14,018.4	+99.8%	매출채권 및 재고자산의 급격한 증가
총부채	21,009.4	7,716.6	+172.2%	부품 공급업체에 지불할 대금(매입채무) 급증
현금 및 현금성 자산	4,091.1	5,169.9	-20.9%	운전 자본 투자 증가로 인한 현금 소진
매출채권	11,004.1	2,203.9	+399.3%	매출 급증 및 특정 고객에 대한 매출 집중
재고자산	10,595.4	4,680.4	+126.4%	향후 매출 성장에 대비한 재고 비축

총자산은 6개월 만에 약 두 배로 증가한 280억 달러를 기록했습니다. 이는 매출채권이 약 5배, 재고자산이 2배 이상 급증한 결과입니다. 특히 특정 고객 A사에 대한 매출채권 비중이 71.6%에 달해, 소수 고객에 대한 의존도가 매우 높은 것으로 나타났습니다.

부채 또한 크게 증가했습니다. 총부채는 210억 달러로 172.2% 증가했으며, 이 중 부품 공급업체에 지급해야 할 매입채무가 128억 달러에서 137억 달러로 폭증한 것이 주요 원인입니다. 이는 AI 서버 생산에 필요한 부품을 대규모로 확보하고 있음을 의미합니다. 이러한 공격적인 확장으로 인해 현금성 자산은 약 10억 달러 감소했습니다.

단기적 위험 및 현안

슈퍼 마이크로는 이번 분기 보고서에서 기존의 사업 위험 요소들이 여전히 유효하다고 밝혔습니다. 특히 인플레이션, 금리 변화, 글로벌 공급망 제약, 관세 등 거시 경제적 요인이 사업에 지속적인 영향을 미칠 수 있다고 언급했습니다.

더욱 주목할 부분은 법적 문제들입니다. 회사는 재무 결과 및 내부 통제에 대한 허위 진술 혐의로 여러 건의 집단 소송과 주주 대표 소송(주주가 회사를 대신하여 경영진의 책임을 묻는 소송)에 직면해 있습니다. 또한, 2024년 11월에는 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 조사를 받고 있음을 알리는 소환장을 받았습니다. 회사는 이러한 법적 절차의 결과를 예측할 수 없으며, 발생 가능한 손실 규모도 추정하기 어렵다고 밝혔습니다. 이는 향후 회사의 재무 상태나 운영에 잠재적인 부담으로 작용할 수 있는 중요한 불확실성 요소입니다.

종합 평가 및 투자 시사점

슈퍼 마이크로는 AI라는 거대한 파도에 올라타 기록적인 매출 성장을 달성했지만, 그 이면에는 수익성 하락과 현금흐름 악화라는 과제가 공존하는 복합적인 상황에 놓여있습니다. 시장 점유율 확대를 위한 공격적인 가격 정책은 단기적으로는 성공적이었으나, 장기적인 수익 모델에 대한 질문을 남깁니다. 또한, 급격한 성장 과정에서 매출채권과 재고가 쌓이며 현금이 소진되고 있는 점은 재무적 안정성을 위해 세심한 관리가 필요한 부분입니다. 여기에 다수의 소송과 SEC 조사라는 법적 리스크까지 더해져 투자자의 신중한 접근이 요구됩니다.

핵심만 콕! 투자자를 위한 가이드

슈퍼 마이크로의 향후 방향성을 가늠하기 위해 투자자들은 다음 몇 가지 포인트를 주목해야 합니다.

1. 매출총이익률(Gross Margin)의 반등 여부: 다음 분기 실적 발표에서 회사가 계속해서 점유율 확대를 위해 낮은 이익률을 감수할지, 아니면 수익성 개선으로 전략을 선회할지 확인하는 것이 중요합니다. 이익률의 변화는 회사의 장기적인 가격 결정력과 수익 창출 능력을 가늠하는 핵심 척도가 될 것입니다.
2. 영업활동 현금흐름의 개선: 매출 성장이 실제 현금 유입으로 얼마나 효율적으로 전환되는지가 회사의 재무 건전성을 판단하는 핵심입니다. 매출채권 회수 속도와 재고 관리 효율성을 보여주는 운전 자본 지표의 변화를 면밀히 살펴봐야 합니다. 영업활동 현금흐름이 흑자로 전환되는 시점이 중요한 관전 포인트가 될 것입니다.
3. 법적 리스크의 진행 상황: 현재 진행 중인 소송들과 SEC 조사의 경과를 지속적으로 주시할 필요가 있습니다. 관련 공시나 뉴스에 따라 회사의 평판과 재무 상태에 예상치 못한 영향이 발생할 수 있으므로, 투자 결정 시 이러한 불확실성을 반드시 고려해야 합니다.