Hewlett Packard Enterprise(HPE), AI 네트워킹에 올인… 주니퍼 인수로 체질 개선 가속화하나 단기 수익성엔 ‘경고등’

2025년 12월 18일 제출된 Hewlett Packard Enterprise(HPE)의 연차 보고서는 회사가 2025년 10월 31일 마감된 회계연도 동안 중대한 전략적 변화를 겪었음을 보여줍니다. 초대형 인수를 통해 AI 네트워킹 시장의 강자로 거듭나려는 야심 찬 계획을 드러냈지만, 그 과정에서 수익성이 크게 악화되고 부채가 증가하는 등 성장통을 겪고 있습니다.

I. 핵심 요약

• 주니퍼 네트웍스 인수 완료: 약 134억 달러 규모의 주니퍼 네트웍스 인수를 완료하며 AI 네트워킹 사업을 핵심 성장 동력으로 삼았습니다. 이는 HPE의 사업 포트폴리오를 고성장, 고수익 분야로 전환하려는 강력한 의지를 보여줍니다.
• 급감한 수익성: 주니퍼 인수 및 기존 하이브리드 클라우드 사업부의 부진으로 대규모 비용이 발생했습니다. 특히 하이브리드 클라우드 사업부에서 약 16억 달러의 영업권 손상차손이 발생하며, 영업이익은 22억 달러 흑자에서 4억 3,700만 달러 적자로 돌아섰고, 순이익은 26억 달러에서 5,700만 달러로 급감했습니다.
• 매출 성장과 엇갈린 수익성: 네트워킹 부문 매출은 주니퍼 인수 효과로 51.1% 급증했으며, AI 서버 수요에 힘입어 서버 부문 매출도 10.2% 성장했습니다. 그러나 전사적 총이익률은 32.8%에서 30.3%로 하락하며 성장세에도 불구하고 수익성에는 과제가 남았습니다.
• 부채 증가 및 주주환원: 대규모 인수로 인해 총부채는 182억 달러에서 224억 달러로 증가했습니다. 이러한 상황 속에서도 HPE는 분기 배당금 지급과 자사주 매입을 지속하며 주주환원 정책을 이어가고 있습니다.

II. 기업 및 사업 개요

Hewlett Packard Enterprise(HPE)는 고객이 엣지(Edge)에서 클라우드(Cloud)까지 모든 데이터를 원활하게 포착, 분석하고 활용할 수 있는 지능형 솔루션을 개발하는 글로벌 기술 선도 기업입니다. HPE는 새로운 비즈니스 모델 창출, 고객 및 직원 경험 혁신, 운영 효율성 증대를 통해 고객의 비즈니스 성과를 가속화하는 것을 목표로 합니다.

HPE의 사업은 크게 5개 부문으로 구성됩니다:

• 서버 (Server): 범용 및 워크로드 최적화 서버, 고성능 컴퓨팅(HPC) 및 AI 시스템을 포함하는 컴퓨팅 솔루션을 제공합니다.
• 하이브리드 클라우드 (Hybrid Cloud): HPE Alletra 스토리지 포트폴리오, HPE GreenLake 프라이빗 클라우드 솔루션, Zerto 재해 복구 등 데이터 관리 및 보호 솔루션을 제공합니다.
• 네트워킹 (Networking): 2025년 주니퍼 네트웍스 인수를 통해 크게 강화되었으며, AI 기반의 유무선 네트워크 액세스 포인트, 스위치, 라우터 및 보안 솔루션을 포함합니다.
• 금융 서비스 (Financial Services): 고객이 IT 솔루션을 도입할 수 있도록 리스, 파이낸싱 등 유연한 투자 솔루션을 제공합니다.
• 기업 투자 및 기타 (Corporate Investments and Other): 컨설팅 및 전문 서비스, 연구 개발 조직인 Hewlett Packard Labs 등을 포함합니다.

특히 HPE는 주니퍼 네트웍스 인수를 통해 ‘AI 네이티브 네트워킹’ 리더십을 확보하고, 엣지 투 클라우드 전략의 핵심인 HPE GreenLake 플랫폼을 통해 전체 포트폴리오를 서비스형(as-a-Service)으로 제공하는 데 집중하고 있습니다. 한편, 회사는 2026 회계연도부터 서버, 하이브리드 클라우드, 금융 서비스 사업부를 '클라우드 & AI’라는 새로운 사업부로 통합할 계획이라고 밝혔습니다.

III. 주요 위험 요소 분석

보고서에 따르면 HPE는 여러 중대한 위험에 직면해 있으며, 이는 향후 재무 성과에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

• 주니퍼 네트웍스 통합 리스크: 약 134억 달러에 달하는 대규모 인수인만큼, 두 조직의 기술, 제품 포트폴리오, 기업 문화를 성공적으로 통합하는 것이 가장 큰 과제입니다. 통합 과정의 차질은 시너지 효과 달성을 지연시키고 예상치 못한 비용을 발생시켜 영업이익률에 부담으로 작용할 수 있습니다.
• 치열한 경쟁 환경: HPE가 주력하는 AI, 하이브리드 클라우드, 네트워킹 시장은 Dell, Cisco, Arista Networks, AWS, Microsoft Azure와 같은 강력한 기존 경쟁사와 빠르게 성장하는 신생 기업들로 인해 경쟁이 매우 치열합니다. 이러한 경쟁은 가격 압박을 가중시켜 매출총이익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 거시경제 및 지정학적 불확실성: 인플레이션 압력, 경기 침체 위험, 미국과 중국 간의 무역 갈등을 포함한 지정학적 긴장 등 거시경제의 불확실성은 IT 지출을 위축시킬 수 있습니다. 특히 GPU와 같은 AI 관련 핵심 부품의 공급망 차질은 제품 생산과 매출에 직접적인 타격을 줄 수 있습니다.
• AI 기술 관련 위험: AI 기술의 개발 및 사용과 관련된 새로운 규제, 지적 재산권 침해 소송, 데이터 프라이버시 문제 등은 예상치 못한 법적 책임이나 평판 손상을 야기할 수 있습니다.

법적 소송

보고서에 따르면 HPE는 주니퍼 네트웍스 인수와 관련하여 미국 법무부(DOJ) 및 여러 주 법무장관의 법적 검토에 직면해 있습니다. 2025년 6월, HPE는 DOJ와 일부 사업(InstantOn 사업부)을 매각하는 조건으로 합의에 도달하여 인수 절차를 마무리했습니다. 그러나 이후 12개 주 법무장관이 이 합의에 대한 이의를 제기하며 법적 절차에 개입하여, 통합 프로세스에 일부 불확실성을 더하고 있습니다. 이 소송의 최종 결과에 따라 추가적인 사업 조정이나 통합 지연이 발생할 리스크가 존재합니다.

IV. 핵심 재무 하이라이트

지표	2025년 (단위: 백만 달러)	2024년 (단위: 백만 달러)	전년 대비 변화율
총자산	75,906	71,262	+6.5%
순이익 (보통주 귀속)	-59	2,554	-102.3%
영업활동 현금흐름	2,919	4,341	-32.8%

V. 세부 재무 분석

HPE의 2025년 재무제표는 대규모 인수를 통한 외형 성장과 그로 인한 수익성 악화라는 두 가지 측면을 명확히 보여줍니다.

손익계산서 분석

지표 (단위: 백만 달러)	2025년	2024년
순매출	34,296	30,127
매출총이익	10,377	9,878
영업이익(손실)	-437	2,190
순이익 (보통주 귀속)	-59	2,554

2025년 순매출은 주니퍼 인수 효과가 반영된 네트워킹 부문(+51.1%)과 AI 서버 수요가 견인한 서버 부문(+10.2%)의 성장에 힘입어 전년 대비 13.8% 증가한 343억 달러를 기록했습니다. 하지만 매출총이익률은 32.8%에서 30.3%로 하락했습니다.

더욱 심각한 것은 영업이익의 적자 전환입니다. 이는 주로 하이브리드 클라우드 사업부에서 발생한 16억 2,100만 달러의 대규모 영업권 손상차손과 주니퍼 인수 관련 비용 4억 5,800만 달러 때문입니다. 이로 인해 순이익은 전년 25억 5,400만 달러 흑자에서 5,900만 달러 순손실(보통주 귀속 기준)로 급락했습니다.

대차대조표 분석

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 10월 31일	2024년 10월 31일
총자산	75,906	71,262
총부채	51,152	46,382
장기 부채	17,756	13,504
총 주주자본	24,754	24,880

주니퍼 인수로 인해 자산과 부채 모두 크게 증가했습니다. 영업권(Goodwill)은 181억 달러에서 238억 달러로, 무형자산(Intangible Assets)은 5억 달러에서 64억 달러로 급증했습니다. 인수 자금 조달을 위해 장기 부채가 135억 달러에서 178억 달러로 43억 달러가량 증가하면서 총부채 또한 512억 달러로 늘어났습니다. 반면, 주주자본은 대규모 손상차손 인식에도 불구하고 안정적인 수준을 유지했습니다.

현금흐름표 분석

지표 (단위: 백만 달러)	2025년	2024년
영업활동 현금흐름	2,919	4,341
투자활동 현금흐름	-13,190	-53
재무활동 현금흐름	1,046	6,283

영업활동 현금흐름은 공급업체 대금 지급 시점 등의 영향으로 전년 대비 감소했습니다. 투자활동 현금흐름은 주니퍼 인수대금 지급(약 123억 달러)으로 인해 막대한 현금 유출(-132억 달러)을 기록했습니다. 이는 전년도에 H3C 지분 매각으로 현금 유입이 있었던 것과 극명한 대조를 이룹니다.

재무활동에서는 부채 조달을 통해 현금이 유입되었으며, 회사는 2억 200만 달러 규모의 자사주를 매입하고 보통주 주주에게 6억 8,400만 달러, 신규 발행된 우선주 주주에게 1억 1,200만 달러의 배당금을 지급하며 주주환원 정책을 지속했습니다.

VI. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

HPE는 주니퍼 네트웍스라는 값비싼 승부수를 던져 AI 시대의 핵심 인프라로 부상한 네트워킹 시장의 강자로 발돋움하려는 명확한 비전을 제시했습니다. 이는 단순한 하드웨어 기업을 넘어 고수익의 서비스 및 소프트웨어 중심 기업으로 전환하려는 장기 전략의 일환으로 평가됩니다. 실제로 네트워킹과 AI 서버 부문의 매출 성장은 이러한 전략이 시장 수요와 일치함을 보여줍니다.

그러나 이 거대한 변화에는 값비싼 청구서가 뒤따랐습니다. 주니퍼 인수로 급증한 부채와 통합 비용, 그리고 기존 사업부인 하이브리드 클라우드의 대규모 손상차손은 2025년 수익성을 크게 훼손했습니다. 이는 HPE가 성장과 수익성이라는 두 마리 토끼를 동시에 잡아야 하는 어려운 과제에 직면했음을 의미합니다.

투자자를 위한 관전 포인트

HPE의 미래는 주니퍼 인수라는 거대한 도박의 성공 여부에 달려있다고 해도 과언이 아닙니다. 투자자들은 다음 몇 가지 포인트를 면밀히 주시해야 합니다.

1. 주니퍼 통합 시너지와 네트워킹 부문 수익성: 회사는 주니퍼 인수를 통해 2028년까지 6억 달러의 비용 절감 효과를 기대하고 있습니다. 향후 실적 발표에서 네트워킹 부문의 매출총이익률과 영업이익률이 어떻게 변화하는지가 통합 시너지가 실현되고 있는지를 가늠할 핵심 지표가 될 것입니다.
2. 수익성 회복 및 하이브리드 클라우드 사업부의 향방: 이번 회계연도의 대규모 손실은 일회성 비용의 영향이 컸습니다. 향후 분기 보고서에서 전사적 영업이익률이 흑자로 전환되고 안정적인 수준을 회복하는지 확인해야 합니다. 특히, 16억 달러의 손상을 기록한 하이브리드 클라우드 사업부의 실적 개선 여부는 HPE의 또 다른 성장축이 건재한지를 보여주는 중요한 신호입니다.
3. 부채 감축(De-leveraging) 계획 이행: HPE는 보고서를 통해 주니퍼 인수로 늘어난 부채를 우선적으로 상환할 것이라고 밝혔습니다. 꾸준한 영업활동 현금흐름 창출을 통해 부채 수준이 실질적으로 감소하는지, 그리고 회사의 신용등급이 안정적으로 유지되는지를 모니터링해야 합니다. 이는 장기적인 재무 안정성을 판단하는 관건이 될 것입니다.