Coinbase Global, Inc. 2025년 3분기 실적 분석 보고서

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 3분기 코인베이스는 암호화폐 시장의 전반적인 활황에 힘입어 전년 동기 대비 매출과 순이익이 폭발적으로 증가했습니다. 거래 수익과 구독 및 서비스 수익이 모두 크게 성장했으며, 특히 파생상품 플랫폼 Deribit 인수가 성장에 기여했습니다. 다만, 향후 USDC 유동성 확보를 위한 대규모 현금 사용으로 인해 영업활동 현금흐름은 마이너스로 전환되었습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

2025년 3분기 순매출은 18.7억 달러로 전년 동기(12.1억 달러) 대비 55% 증가했으며, 순이익은 4.3억 달러로 전년 동기(0.75억 달러) 대비 477% 급증했습니다. 이는 소비자 및 기관의 거래량 증가와 Deribit 인수 효과에 따른 파생상품 거래 수익 증가가 주요 원인입니다. 반면, 9개월 누적 영업활동 현금흐름은 -6.4억 달러를 기록하며 전년 동기(15.9억 달러) 대비 큰 폭으로 감소했는데, 이는 주로 고객 수요 충족 및 유동성 확보를 위한 USDC 매입에 21억 달러의 현금을 사용했기 때문입니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율
순매출	18.7	12.1	+55%
순이익	4.3	0.75	+477%

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9개월 누적	2024년 9개월 누적	변화율
영업활동 현금흐름	-6.4	15.9	적자 전환

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 30일 기준 총자산은 313.5억 달러로 2024년 연말 대비 39% 증가했습니다. 이는 Deribit 등 기업 인수에 따른 영업권 및 무형자산 증가와 투자용 암호화폐 자산의 공정가치 상승에 기인합니다. 총부채는 153.3억 달러로 25% 증가했으며, 이는 주로 2025년 8월에 발행된 전환사채로 인해 장기 부채가 늘어난 결과입니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율
총자산	313.5	225.4	+39%
총부채	153.3	122.7	+25%
현금 및 현금성자산	86.8	85.4	+2%

III. 단기적 위험 및 현안

위험 요소: 회사는 실적이 암호화폐의 높은 변동성에 크게 좌우된다고 밝혔습니다. 특히, 전체 수익에서 비트코인과 이더리움 거래, 그리고 USDC 관련 수익이 차지하는 비중이 높아 이들 자산의 가격이나 수요가 감소할 경우 전체 수익에 직접적인 타격을 줄 수 있습니다. 또한, 회사는 미국 증권거래위원회(SEC)를 포함한 여러 규제 기관으로부터 자산 상장 프로세스, 스테이킹 프로그램, 스테이블코인 상품 등에 대한 조사와 정보 제출 요구를 받고 있다고 명시했습니다. 이러한 규제 불확실성은 향후 특정 상품 및 서비스 제공에 제약을 가하거나 벌금을 부과받을 리스크로 작용하여 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

법적 소송: 현재 진행 중인 규제 당국의 조사는 회사의 핵심 비즈니스 모델에 대한 불확실성을 증대시키는 주요 현안입니다. SEC가 특정 암호화폐를 '증권’으로 분류할 경우, 해당 자산의 거래 지원이 중단되거나 관련 서비스 제공에 차질이 생길 수 있으며, 이는 거래 수익 감소로 이어질 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가: 코인베이스는 2025년 3분기, 암호화폐 시장의 순풍을 타고 인상적인 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성했습니다. 특히 Deribit 인수를 통해 파생상품 시장으로 사업을 확장하고, USDC를 중심으로 한 구독 및 서비스 수익을 다각화한 점은 긍정적입니다. 그러나 이러한 성과의 이면에는 암호화폐 시장의 본질적인 변동성과 특정 자산에 대한 높은 수익 의존도라는 명확한 한계가 존재합니다. 또한, 영업활동 현금흐름이 대규모 USDC 매입으로 인해 마이너스로 전환된 점은 단기적인 재무 부담으로 작용할 수 있습니다. 가장 중요한 것은 SEC를 비롯한 규제 당국이 회사의 핵심 비즈니스 모델(자산 상장, 스테이킹 등)을 정조준하고 있다는 점이며, 이는 코인베이스의 장기적인 성장 경로에 가장 큰 불확실성으로 남아있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트:

• 수익 구조의 다각화 추이: 다음 분기 실적에서 전체 매출 대비 '구독 및 서비스 수익’의 비중 변화를 통해 변동성이 큰 ‘거래 수익’ 의존도를 줄이고 있는지 확인할 필요가 있습니다. 수익 구조의 안정성은 기업 가치 평가에 중요한 척도가 될 것입니다.
• USDC 관련 수익과 금리 변동의 상관관계: 회사의 주요 수익원 중 하나인 스테이블코인(USDC) 수익은 미국 기준금리 변동에 영향을 받습니다. 향후 금리 인하 기조가 본격화될 경우, 관련 수익이 감소할 수 있으므로 해당 지표의 변화를 면밀히 관찰해야 합니다.
• 규제 관련 진행 상황: SEC 및 기타 규제 기관의 조사 결과나 새로운 가이드라인 발표는 코인베이스의 사업에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 특정 자산의 증권성 판단 여부나 스테이킹 서비스에 대한 규제는 회사의 핵심 수익 모델을 직접 겨냥하므로, 관련 소식을 지속적으로 모니터링하는 것이 중요합니다.