NUSCALE POWER Corp (SMR) 2025년 2분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

NuScale Power는 2025년 2분기, 루마니아 RoPower 프로젝트 관련 엔지니어링 서비스 매출이 본격화되며 전년 동기 대비 733% 급증한 805만 달러의 매출을 기록했습니다. 매출 총이익 또한 흑자로 전환되었으나, 상업화 노력을 위한 사업 개발 비용 및 법률/회계 수수료 증가로 인해 순손실은 1,764만 달러를 기록하며 적자를 지속했습니다. 회사는 현재 연구개발 단계에서 상업화 단계로 전환하는 과정에 있으며, 주요 프로젝트의 성공적인 수행이 향후 실적의 핵심 동력이 될 것입니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

지표 (단위: 만 달러)	2025년 2분기	2024년 2분기	변화율	변화 핵심 원인
매출	805	97	733%	루마니아 RoPower 프로젝트 관련 엔지니어링 서비스 매출 증가
순이익	-1,764	-2,762	36.1%	매출 증가 및 워런트 부채 평가손익 미발생
영업활동 현금흐름 (6개월 누적)	-5,611	-6,952	19.3%	매출 증가 및 매출채권 회수에 따른 현금 유입 개선

2025년 2분기 매출은 루마니아에서 6개의 NPM(NuScale Power Module)을 배치하는 RoPower 프로젝트 지원을 위한 엔지니어링 서비스가 본격화되며 전년 동기 대비 큰 폭으로 성장했습니다. 매출원가도 함께 증가했지만, 매출 총이익은 178만 달러를 기록하며 전년 동기(12만 달러) 대비 크게 개선되었습니다.

순손실 규모는 전년 동기 대비 축소되었습니다. 이는 매출 증가와 더불어, 2024년 2분기에 발생했던 3,673만 달러의 워런트 부채 공정가치 변동 이익이 2025년에는 발생하지 않은 기저효과가 크게 작용했습니다. 다만, 회사가 상업화 단계로 전환하면서 전략적 사업 개발 비용(390만 달러 증가) 및 법률/회계 수수료(220만 달러 증가) 등 일반관리비가 늘어난 점은 손실 축소 폭을 제한했습니다.

6개월 누적 영업활동으로 인한 현금 유출은 전년 동기 대비 감소했습니다. 이는 매출 증가와 이자수익 증가, 그리고 매출채권의 원활한 회수 덕분입니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

지표 (단위: 만 달러)	2025년 6월 30일	2024년 12월 31일	변화율	변화 핵심 원인
총자산	60,645	54,467	11.3%	장기선도자재(LLM) 재고 및 장기 투자자산 증가
총부채	10,759	9,155	17.5%	매입채무 및 미지급 비용 증가
현금 및 현금성자산	29,770	40,156	-25.9%	단기 및 장기 투자자산 매입에 따른 현금 사용

2025년 6월 말 기준 총자산은 2024년 말 대비 11.3% 증가한 6억 645만 달러를 기록했습니다. 이는 미래 NPM 제작을 위한 장기선도자재(Long-lead material work in process) 재고가 2,095만 달러 증가하고, 회사의 강력한 현금 상태를 활용하여 고금리 이점을 얻기 위한 장기 투자자산(6,917만 달러 신규 취득)이 늘어난 데 기인합니다.

총부채는 같은 기간 17.5% 증가한 1억 759만 달러로, 이는 주로 사업 확장 과정에서 발생한 매입채무 및 미지급 비용이 1,668만 달러 증가한 결과입니다.

현금 및 현금성 자산은 1억 386만 달러 감소했습니다. 이는 영업활동으로 인한 현금 유출도 있었지만, 주된 원인은 회사가 보유 현금을 활용하여 단기 및 장기 투자자산을 총 1억 7,222만 달러 순매수하는 등 투자 활동에 적극적으로 나섰기 때문입니다.

III. 단기적 위험 및 현안

위험 요소: 회사는 몇 가지 단기적 위험에 직면해 있습니다.

1. 자본 조달 능력의 한계: 현재 정관상 발행 가능한 보통주 잔여 한도가 약 2,100만 주로 제한되어 있어, 주식 발행을 통한 추가 자본 조달 능력이 제한될 수 있습니다. 이는 향후 연구개발 및 상업화 활동에 필요한 자금 확보에 걸림돌이 될 수 있습니다.
2. 전략적 파트너에 대한 높은 의존도: 회사는 제품의 상업화, 유통, 판매를 ENTRA1과의 독점적 파트너십에 크게 의존하고 있습니다. 또한, 엔지니어링 및 건설 서비스는 주요 주주인 Fluor에 의존하는 등 소수의 핵심 파트너와의 관계가 사업에 절대적인 영향을 미칩니다. 이들 파트너와의 관계가 틀어지거나 그들의 이해관계가 회사와 달라질 경우, 매출 및 프로젝트 진행에 심각한 차질이 발생할 수 있습니다.
3. 미국 무역 정책의 불확실성: 정부의 무역 정책 변화나 관세 부과는 해외에서 제조되는 장기선도부품(LLM)의 원가를 상승시킬 수 있습니다. 이는 제품의 가격 경쟁력을 약화시키고 매출 총이익률을 하락시키는 요인으로 작용할 수 있습니다.

법적 소송: 회사는 여러 주주 집단 소송에 휘말렸으나, 2025년 7월 1일부로 법원이 회사의 기각 신청을 받아들여 소송이 종결되었습니다. 또한, 델라웨어 법원에서 제기된 ‘법인 기회 유용 금지 조항’ 관련 소송은, 회사가 정관을 수정하고 원고 측에 소송 비용(Mootness Fee) 85,000달러를 지불하기로 합의하면서 원만하게 해결되었습니다. 경영진은 현재 진행 중인 법적 문제들이 회사의 재무 상태에 중대한 영향을 미치지 않을 것으로 판단하고 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가

NuScale Power는 연구개발 기업에서 상업화 기업으로 전환하는 중요한 변곡점에 서 있습니다. 루마니아 RoPower 프로젝트를 통해 의미 있는 규모의 매출을 창출하기 시작한 점은 매우 긍정적인 신호이며, 이는 회사의 기술 상용화 가능성을 시장에 입증하는 첫걸음입니다. 그러나 아직 대규모 적자 상태를 벗어나지 못하고 있으며, ATM 프로그램을 통한 자금 조달과 소수의 핵심 파트너(ENTRA1, Fluor)에 대한 높은 의존도는 회사의 본질적인 약점으로 남아있습니다.

이번 분기의 핵심 이슈는 ‘첫 상업 프로젝트의 성공적인 착수’와 ‘지속적인 현금 소모 및 파트너 의존성’이라는 두 가지 상반된 측면으로 요약됩니다. RoPower 프로젝트의 순조로운 진행은 향후 추가 수주와 안정적인 수익 기반 확보의 발판이 될 것이나, 이 과정에서 발생하는 비용과 외부 자금 및 파트너에 대한 의존성은 단기적인 재무 안정성에 부담으로 작용하고 있습니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

향후 NuScale Power의 가치를 판단하기 위해 투자자들은 다음 몇 가지 사항을 주시해야 합니다.

• 루마니아 프로젝트의 진행 상황: 현재 가장 확실한 매출원인 RoPower 프로젝트의 각 단계별 진행 상황(FEED Phase 2 완료, 최종 투자 결정 등)은 회사의 단기 실적과 직결됩니다. 관련 발표를 통해 계약 이행 능력과 프로젝트의 수익성을 가늠할 수 있을 것입니다.
• 신규 고객 및 파트너십 확보: 단일 프로젝트 및 소수 파트너에 대한 의존도를 낮추기 위한 신규 수주 계약이나 전략적 파트너십 확대 여부는 회사의 장기 성장성을 판단하는 핵심 지표입니다. 특히 ENTRA1 외의 채널을 통한 직접적인 사업 기회 확보 여부를 주목할 필요가 있습니다.
• 자본 관리 및 주식 발행 여력: 회사의 현금 소진 속도와 ATM 프로그램을 통한 자금 조달 현황을 지속적으로 모니터링해야 합니다. 만약 회사가 추가 자본 조달을 위해 발행 가능 주식 수를 늘리는 안건을 주주총회에 상정한다면, 이는 회사의 장기 자금 계획과 성장 전략에 대한 중요한 신호가 될 것입니다.