Rigetti Computing, Inc. 기업 분석 리포트

I. 기업 및 사업 개요

Rigetti Computing, Inc. (이하 ‘리게티’)는 인류의 가장 중요하고 시급한 문제 해결을 돕기 위해 세계에서 가장 강력한 컴퓨터를 구축한다는 사명을 가진 기업입니다. 회사의 핵심 전략은 초전도 양자 컴퓨팅 분야를 선도하는 것입니다.

리게티는 수직적으로 통합된 기업으로, 자체 웨이퍼 팹(Fab-1)을 소유 및 운영하며 양자 프로세서를 직접 설계하고 생산합니다. 이러한 접근 방식은 칩 설계부터 클라우드를 통한 서비스 제공까지 전 과정을 아우르며, 상업적으로 가치 있는 양자 컴퓨터를 구축하는 가장 빠르고 위험이 낮은 경로라고 회사는 설명합니다.

주요 사업 부문은 다음과 같습니다.

• 양자 프로세싱 유닛 (QPU) 판매: 2023년 상용화된 9큐비트 Novera™ QPU를 시작으로, 2024년에는 84큐비트 Ankaa-3 시스템을 출시하는 등 하드웨어 판매를 진행하고 있습니다.
• 양자 컴퓨팅 애즈 어 서비스 (QCaaS): 2017년부터 자체 Rigetti QCS® 플랫폼을 통해, 그리고 Amazon Web Services (AWS) 및 Microsoft Azure와 같은 클라우드 서비스 제공업체를 통해 양자 컴퓨터에 대한 클라우드 기반 액세스를 제공합니다.
• 기술 개발 파트너십: 미국 국방고등연구계획국(DARPA), 에너지부(DOE)와 같은 정부 기관 및 Standard Chartered Bank, Moody’s와 같은 상업 기업과 협력하여 특정 사용 사례에 대한 기술 개발을 가속화하고 있습니다.

회사의 현재 비즈니스 모델은 주로 기술 개발 계약에서 수익을 창출하지만, 장기적으로는 QPU 판매 및 QCaaS를 통한 반복 수익의 비중을 높이는 것을 목표로 하고 있습니다.

II. 주요 위험 요소 분석

리포트에 따르면, 리게티는 초기 단계의 기술 기업으로서 상당한 위험에 직면해 있습니다.

가장 핵심적인 위험은 재무적 불안정성과 기술 개발의 불확실성입니다. 회사는 설립 이후 지속적인 영업 손실을 기록해왔으며, 향후 연구개발 및 운영을 위해 막대한 현금이 필요합니다. 회사는 현재 보유한 현금 및 유가증권이 향후 3년간의 운영에 충분할 것으로 예상하지만, 이는 현재의 사업 계획에 기반한 추정치입니다. 만약 추가 자금 조달에 실패할 경우, 양자 컴퓨팅 개발 노력이 지연되거나 축소될 수 있으며, 이는 회사의 장기적인 생존에 직접적인 위협이 됩니다. 실제로 회사는 자금 조달을 위해 지속적으로 신주를 발행해왔으며, 이는 기존 주주의 지분 가치 희석으로 이어질 수 있습니다.

두 번째로, 치열한 기술 경쟁과 시장 선점의 중요성이 큰 위험 요소입니다. 양자 컴퓨팅 산업은 아직 초기 단계에 있으며, 리게티는 IBM, Google, Microsoft와 같은 거대 기술 기업뿐만 아니라 IonQ, D-Wave 등 다수의 경쟁사와 경쟁하고 있습니다. 경쟁사들이 먼저 '양자 우위(Quantum Advantage)'를 달성할 경우, 리게티의 기술은 시장에서 도태될 수 있습니다. 회사는 과거에 공개적으로 발표했던 기술적 목표 달성에 실패한 경험이 있으며, 미래의 기술 로드맵 달성 또한 보장할 수 없다고 명시하고 있습니다. 이는 회사의 미래 수익성과 직결되는 중대한 위험입니다.

세 번째로, 특정 고객에 대한 높은 수익 의존도 역시 중요한 위험입니다. 2024년과 2023년 매출의 상당 부분이 미국 정부 기관과의 계약에서 발생했습니다. 이러한 정부 계약은 조기 종료, 예산 삭감, 정치적 변화 등 여러 외부 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 주요 정부 계약의 지연이나 취소는 회사의 분기별 실적에 즉각적이고 심각한 타격을 줄 수 있습니다.

마지막으로, 공급망 리스크가 존재합니다. 리게티는 저소음 마이크로파 부품, 희석 냉동기, 특수 실리콘 웨이퍼 등 다양한 산업의 여러 공급업체로부터 핵심 부품을 조달합니다. 특정 부품의 공급 부족이나 중단은 제품 생산 및 연구개발 활동에 차질을 빚게 하여 회사의 성장 전략에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

III. 핵심 재무 하이라이트

회사의 핵심 재무 지표는 다음과 같으며, 전년 대비 상당한 변화를 보였습니다.

지표 (단위: 달러)	2024년	2023년	전년 대비 변화율
총자산	2.85억	1.60억	+78.1%
순손실	(2.01억)	(7,511만)	+167.6%
영업활동 현금흐름	(5,063만)	(5,058만)	+0.1%

IV. 세부 재무 분석

손익계산서 분석

주요 손익 지표 (단위: 달러)	2024년	2023년
순매출	1,079만	1,201만
매출총이익	570만	921만
영업손실	(6,851만)	(7,230만)
순손실	(2.01억)	(7,511만)

2024년 순매출은 전년 대비 약 10% 감소했습니다. 이는 QCaaS 수익이 약 200만 달러 감소한 것이 주된 원인입니다. 매출총이익은 38%나 크게 감소했는데, 이는 상대적으로 낮은 마진의 신규 계약이 매출 구성에 포함되었기 때문입니다.

영업손실은 소폭 개선되었는데, 이는 2023년에 단행된 구조조정의 영향으로 연구개발비와 일반관리비가 감소한 덕분입니다.

가장 주목할 점은 순손실의 폭발적인 증가입니다. 2024년 순손실은 2억 100만 달러로, 전년 대비 167.6%나 급증했습니다. 이는 영업 활동의 악화보다는 금융 비용의 영향이 절대적이었습니다. 특히 '파생상품 워런트 부채의 공정가치 변동’으로 9,017만 달러, '언아웃 부채의 공정가치 변동’으로 4,374만 달러의 막대한 비현금성 비용이 발생했습니다. 이러한 비용은 회사의 주가 상승에 따라 회계적으로 인식되는 부채 평가손실로, 실제 현금 유출과는 무관하지만 회계상 순손실을 크게 확대시키는 요인으로 작용했습니다.

대차대조표 분석

주요 대차대조표 지표 (단위: 달러)	2024년 12월 31일	2023년 12월 31일
유동자산	2.07억	1.08억
총자산	2.85억	1.60억
유동부채	1,187만	2,905만
총부채	1.58억	5,033만
총주주자본	1.27억	1.10억

2024년 말 총자산은 전년 대비 78.1% 증가했습니다. 이는 주로 ATM(At-the-Market) 오퍼링 및 유상증자를 통한 대규모 자금 조달로 현금 및 시장성 유가증권이 크게 늘어난 결과입니다.

총부채 또한 214%라는 폭발적인 증가율을 보였습니다. 이는 실제 차입금 증가가 아닌, 손익계산서에서 확인된 '파생상품 워런트 부채’와 '언아웃 부채’의 공정가치 평가액이 주가 상승으로 인해 급증했기 때문입니다. 오히려 회사는 2024년 중 기존의 단기 및 장기 차입금 전액을 상환하여 재무 건전성을 일부 개선했습니다.

주주자본은 대규모 순손실에도 불구하고 소폭 증가했습니다. 이는 순손실 규모를 상회하는 약 1억 9,350만 달러의 순증자(신주 발행)가 있었기 때문이며, 회사가 영업 손실을 신주 발행을 통해 충당하고 있음을 명확히 보여줍니다.

현금흐름표 분석

주요 현금흐름 지표 (단위: 달러)	2024년	2023년
영업활동 현금흐름	(5,063만)	(5,058만)
투자활동 현금흐름	(7,836만)	77만
재무활동 현금흐름	1.75억	1,323만
현금 및 현금성자산 순증감	4,628만	(3,650만)

영업활동 현금흐름은 2년 연속 약 5,060만 달러의 순유출을 기록하며 안정적인(?) 현금 소진율을 보였습니다. 이는 회계상 순손실이 막대함에도 불구하고, 대부분이 비현금성 비용(부채 평가손실)이었기 때문에 실제 현금 유출은 그보다 훨씬 적었음을 의미합니다.

투자활동 현금흐름은 2023년 소폭 순유입에서 2024년 7,836만 달러의 대규모 순유출로 전환되었습니다. 이는 재무활동을 통해 조달한 자금으로 시장성 유가증권 매입을 크게 늘렸기 때문입니다.

재무활동 현금흐름은 리게티의 생존 전략을 가장 잘 보여주는 항목입니다. 2024년 한 해 동안 ATM 오퍼링, 유상증자 등을 통해 총 1억 7,546만 달러의 막대한 외부 자금을 조달했습니다. 이 자금으로 기존 부채를 상환하고, 영업 손실을 메우며, 투자를 집행한 것입니다.

회사는 과거부터 배당금을 지급한 이력이 없으며, 자사주 매입 또한 시행하지 않았습니다. 회사의 현금흐름은 전적으로 외부 자금 조달에 의존하여 연구개발과 운영을 지속하는 구조입니다.

V. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가

리게티 컴퓨팅은 양자 컴퓨팅이라는 혁신적 분야의 선두주자 중 하나로, 자체 칩 설계 및 제조 능력(Fab-1)과 정부 및 유수 기업과의 파트너십이라는 뚜렷한 강점을 가지고 있습니다. 특히 2025년 대만 Quanta Computer와의 협력 계약은 향후 제조 및 부품 조달의 안정성을 높일 수 있는 긍정적인 신호입니다.

하지만 회사의 재무 상태는 전형적인 고위험 기술주의 모습을 보입니다. 매년 약 5,000만 달러의 현금을 영업활동으로 소진하고 있으며, 이를 충당하기 위해 지속적인 신주 발행에 의존하고 있습니다. 이는 기존 주주의 지분 가치를 희석시키는 주요 요인입니다. 2024년의 막대한 순손실은 주가 상승에 따른 회계적 비용이 대부분이지만, 이를 제외하더라도 핵심 사업 자체는 아직 수익 창출 단계와는 거리가 멉니다.

결론적으로 리게티의 현 상황은 '기술적 잠재력’과 ‘재무적 현실’ 사이의 거대한 간극으로 요약할 수 있습니다. 회사의 가치는 현재의 재무 성과가 아닌, 미래에 '양자 우위’를 달성할 수 있다는 기대감에 전적으로 의존하고 있습니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• 기술 로드맵 달성 여부: 회사는 2025년까지 100큐비트 이상의 시스템 출시와 오류율 감소라는 구체적인 목표를 제시했습니다. 이러한 기술적 마일스톤의 예정된 달성 여부는 회사의 경쟁력을 증명하고 투자 심리를 개선할 가장 중요한 바로미터입니다. 관련 발표를 면밀히 주시해야 합니다.
• 현금 소진 속도 및 자금 조달 능력: 분기별 영업활동 현금흐름을 통해 현금 소진 속도를 지속적으로 확인해야 합니다. 현재의 자금 조달 추세가 계속될 수 있는지, 혹은 Quanta와의 투자 계약(약 3,500만 달러)이 규제 승인을 받아 성공적으로 종결되는지가 단기적인 재무 안정성의 핵심입니다.
• 경쟁 환경 변화: IBM, Google 등 거대 경쟁사들의 양자 컴퓨팅 기술 발전 동향은 리게티의 상대적 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 경쟁사의 중대한 기술적 성과는 리게티에 상당한 위협이 될 수 있으므로, 산업 전반의 뉴스에 주의를 기울일 필요가 있습니다. 만약 리게티가 경쟁사보다 먼저 의미 있는 '양자 우위’의 증거를 보인다면, 이는 주가에 폭발적인 긍정적 요인이 될 수 있습니다.