[머니 인사이트] 서클(Circle), 스테이블코인 패권 넘어 ‘아크(Arc)’ 블록체인 시대로

이 보고서는 2026년 3월 31일까지의 3개월간 성과를 담고 있으며, 회사의 핵심 사업인 USDC의 성장세와 독자적인 블록체인 네트워크 '아크(Arc)'를 향한 공격적인 투자 행보를 보여줍니다.

I. 최근 분기 핵심 요약

서클은 2026년 1분기 동안 주력 스테이블코인인 USDC의 유통량이 770억 달러를 돌파하며 전년 동기 대비 20%의 매출 성장을 달성했습니다. 다만, 신규 블록체인 ‘아크’ 출시를 위한 기술 개발 비용과 인건비가 크게 증가하면서 순이익은 전년 동기 대비 약 15% 감소한 5,525만 달러를 기록했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

지표 (단위: 달러)	2026년 1분기	2025년 1분기	변화율
전체 매출 및 예비자산 수익	6.94억 달러	5.79억 달러	20.0%
순이익	5,525만 달러	6,479만 달러	-14.7%
영업활동 현금흐름	2,108만 달러	5,659만 달러	-62.8%
USDC 유통량 (평균)	752.0억 달러	541.4억 달러	38.9%

전체 매출 성장은 USDC 유통량이 크게 늘어난 덕분입니다. 시장의 수요가 증가하며 예비자산 규모가 커졌고, 이를 통해 벌어들이는 수익이 9,460만 달러 가량 증가했습니다. 하지만 미 연준의 금리 인하로 인해 자산 운용 수익률이 4.2%에서 3.5%로 하락하며 매출 성장폭을 일부 상쇄했습니다.

순이익이 감소한 결정적인 원인은 운영 비용의 급증에 있습니다. 회사가 상장 이후 직원 보상을 위한 주식 기반 보상 비용이 3,910만 달러 증가했고, 기술 인프라 확충 및 법률 자문 비용 등 전체 운영 비용이 전년 대비 75.6%나 늘어났습니다. 영업활동 현금흐름 역시 연말 보너스 지급과 미지급 비용 결제 등 운전자본의 일시적 변동으로 인해 전년 대비 감소했습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

지표 (단위: 달러)	2026년 3월 말	2025년 12월 말	변화율
총자산	805.4억 달러	787.1억 달러	2.3%
스테이블코인 보유자용 분리 자산	768.9억 달러	750.7억 달러	2.4%
총부채	771.1억 달러	753.8억 달러	2.3%
자본 총계	34.3억 달러	33.3억 달러	2.9%

회사의 재무 상태는 매우 견고합니다. 총자산의 대부분을 차지하는 스테이블코인 담보용 분리 자산은 768.9억 달러로, 고객에게 돌려줘야 할 예치금 부채(767.8억 달러)를 상회하고 있어 1:1 지급 준비금을 안정적으로 유지하고 있습니다. 특히 현금성 자산의 86%를 블랙록이 관리하는 '서클 예비 펀드(Circle Reserve Fund)'에 예치하여 유동성과 안전성을 동시에 확보하고 있습니다. 자본 총계는 1분기 순이익 달성과 전환사채의 주식 전환 등에 힘입어 약 9,786만 달러 증가했습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

서클은 현재 미래 먹거리인 ‘아크’ 블록체인 네트워크와 관련한 몇 가지 도전에 직면해 있습니다.

• 치열한 블록체인 플랫폼 경쟁: 아크는 이미 시장을 선점한 대형 블록체인 네트워크들과 경쟁해야 합니다. 충분한 개발자와 사용자를 확보하지 못할 경우, 아크 생태계의 중심이 될 '아크 토큰(ARC Token)'의 가치가 하락할 위험이 있습니다.
• 규제 불확실성: 회사는 아크 토큰이 증권이 아니라고 판단하고 있으나, 규제 당국(SEC)이 이를 증권으로 규정할 경우 거래 가치 급락 및 사업 운영에 심각한 타격을 입을 수 있습니다.
• 법적 소송 리스크: 과거 IPO 및 후속 공모와 관련하여 금융 자문사(FT 파트너스)와 수수료 분쟁 소송이 진행 중입니다. 소송 결과에 따라 예상치 못한 비용이 발생할 가능성이 존재합니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

이번 1분기 실적은 서클이 단순한 스테이블코인 발행사를 넘어 '풀스택 인터넷 금융 플랫폼’으로 진화하기 위한 과도기에 있음을 보여줍니다. USDC의 시장 점유율은 28% 수준으로 안정적이며, 이를 기반으로 창출되는 막대한 수익을 미래 성장 동력인 아크 블록체인 개발에 쏟아붓고 있습니다. 특히 최근 a16z 크립토 등 기관 투자자들로부터 2.22억 달러 규모의 아크 토큰 선판매 계약을 체결한 것은 시장이 서클의 플랫폼 전략을 긍정적으로 평가하고 있다는 강력한 신호입니다. 비록 공격적인 투자로 인해 단기 순이익률은 소폭 하락했으나, 재무적 기초 체력은 그 어느 때보다 탄탄합니다.

투자자를 위한 관전 포인트

• 아크(Arc) 메인넷 출시 및 채택 속도: 올해로 예정된 아크 메인넷 출시 이후, 실제 얼마나 많은 기업과 앱이 이 생태계에 참여하는지가 서클의 기업 가치를 결정짓는 핵심 지표가 될 것입니다.
• 금리 환경의 변화: 매출의 94%가 예비자산 운용 수익에서 발생하는 만큼, 미 연준의 금리 정책 변화가 서클의 수익성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 금리 하락 시 이를 상쇄할 수 있는 USDC 유통량 증가 여부를 주시해야 합니다.
• 아크 토큰의 규제 향방: 아크 토큰의 배포 및 유통 과정에서 발생할 수 있는 법적 쟁점들이 서클의 ‘규제 우선(Regulation-first)’ 명성에 어떤 영향을 줄지 모니터링이 필요합니다.