IREN, AI 클라우드로의 대변신: 97억 달러 계약 속 숨겨진 기회와 위험

2026년 2월 5일에 발표된 이 분기 보고서는 2025년 12월 31일로 마감된 6개월간의 실적을 담고 있으며, 비트코인 채굴 기업에서 AI 클라우드 서비스 제공업체로 빠르게 변모하는 IREN의 현재를 보여줍니다. 회사는 마이크로소프트와의 대규모 계약을 통해 AI 사업에 대한 야심찬 계획을 밝혔지만, 동시에 막대한 자본 지출과 부채 증가는 투자자들에게 중요한 관전 포인트를 제시합니다.

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 4분기(10월~12월) IREN은 전년 동기 대비 59% 증가한 1억 8,469만 달러의 매출을 기록하며 외형적으로 크게 성장했습니다. 이는 AI 클라우드 서비스 부문의 폭발적인 성장과 비트코인 가격 상승에 힘입은 결과입니다. 그러나 대규모 투자에 따른 감가상각비 증가와 부채 전환 관련 비용 등으로 인해 1억 5,541만 달러의 순손실을 기록하며 수익성은 악화되었습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 4분기	2024년 4분기	변화율	핵심 변화 원인
총 매출	184.7	116.1	+59%	AI 클라우드 서비스 매출 급증 및 비트코인 채굴 매출 증가
순이익(손실)	-155.4	-21.9	적자 확대	금융상품 평가손실, 자산 손상, 부채 전환 비용 등 일회성 비용 증가
영업활동 현금흐름	214.0	49.6	+331%	순이익은 감소했으나, 감가상각비 등 비현금성 비용과 미실현 금융상품 이익 조정으로 현금흐름 개선

상세 분석 2025년 4분기, IREN의 매출 성장은 두 개의 사업 부문이 모두 기여했습니다. 핵심 사업이었던 비트코인 채굴 매출은 채굴량 증가와 비트코인 평균 가격 상승에 힘입어 전년 동기 1억 1,348만 달러에서 1억 6,739만 달러로 증가했습니다. 더 주목할 점은 신성장 동력인 AI 클라우드 서비스 매출이 266만 달러에서 1,730만 달러로 약 6.5배 급증하며 회사의 전략적 전환이 가시적인 성과를 내기 시작했음을 보여주었습니다.

하지만 수익성 측면에서는 큰 폭의 적자를 기록했습니다. 1억 5,541만 달러의 순손실은 다음과 같은 요인들이 복합적으로 작용한 결과입니다.

• 금융상품 평가손실: 전환사채와 연계된 파생상품(Capped Call)의 공정가치 변동으로 인해 1억 735만 달러의 미실현 평가손실이 발생했습니다.
• 자산 손상차손: AI 클라우드 서비스 확장 전략에 따라 기존 비트코인 채굴 장비(S21 Pro 모델)의 가치를 재평가하면서 3,176만 달러의 손상차손(자산 가치 하락에 따른 손실)을 인식했습니다.
• 부채 전환 비용: 기존 전환사채의 조기 상환을 유도하는 과정에서 1억 1,180만 달러의 비용이 발생했습니다.
• 운영비용 증가: 사업 확장에 따른 인력 충원, 마케팅 비용, 데이터센터 운영을 위한 감가상각비(3,608만 달러에서 9,918만 달러로 증가) 등 전반적인 비용이 크게 늘었습니다.

이러한 대규모 비용 발생에도 불구하고, 영업활동 현금흐름은 4,964만 달러에서 2억 1,400만 달러로 크게 개선되었습니다. 이는 순손실에 포함된 비용의 상당 부분이 실제 현금 유출이 없는 회계상의 비용(미실현 금융상품 손실, 감가상각비 등)이었기 때문입니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 12월 31일	2025년 6월 30일	변화율	핵심 변화 원인
총자산	7,027.6	2,940.3	+139%	전환사채 및 주식 발행을 통한 현금성 자산 급증, GPU 등 설비 투자 확대
총부채	4,516.4	1,122.8	+302%	대규모 전환사채 발행
현금 및 현금성자산	3,260.6	564.5	+478%	전환사채 및 주식 발행 등 자금 조달

상세 분석 2025년 하반기 6개월 동안 IREN의 재무구조는 극적인 변화를 겪었습니다. 총자산은 약 2.4배, 총부채는 약 4배 증가했으며, 이는 주로 대규모 자금 조달 활동 때문입니다.

회사는 2031, 2032, 2033년 만기 전환사채를 연달아 발행하여 약 33억 달러에 달하는 막대한 현금을 확보했습니다. 이 자금은 AI 클라우드 사업 확장을 위한 GPU 구매와 데이터센터 건설 등 대규모 설비투자의 재원으로 사용되고 있습니다. 이로 인해 '현금 및 현금성 자산’은 5억 6,453만 달러에서 32억 6,059만 달러로 폭발적으로 증가했습니다.

자산 측면에서는 '유형자산(Property, plant and equipment)'이 19억 3,057만 달러에서 31억 7,045만 달러로 크게 증가했습니다. 이는 AI 클라우드 서비스를 위한 GPU 하드웨어와 데이터센터 건설(건설중인자산)에 대한 투자가 적극적으로 이루어지고 있음을 보여줍니다.

이러한 공격적인 투자는 회사의 미래 성장 잠재력을 높이지만, 동시에 부채 비율을 크게 높여 재무 안정성에 대한 부담을 가중시키는 양면성을 가지고 있습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

위험 요소

회사는 이번 분기 보고서에서 이전 연차 보고서에 기술된 위험 요인 외에 새로운 중대한 변경은 없다고 밝혔습니다. 기존에 언급된 주요 위험은 다음과 같습니다.

• AI 및 HPC 서비스 확장 실패 위험: 신규 사업인 AI 클라우드 서비스가 성공적으로 안착하지 못할 경우, 막대한 투자금이 손실로 이어질 수 있습니다.
• 비트코인 가격 변동성: 여전히 매출의 상당 부분을 차지하는 비트코인 채굴 사업은 비트코인 가격에 직접적인 영향을 받습니다.
• 전력 확보 및 규제 위험: 데이터센터 운영에 필수적인 저렴하고 안정적인 전력 확보의 어려움과 각국 정부의 암호화폐 채굴 및 에너지 소비 관련 규제 강화 가능성이 존재합니다.

법적 소송

현재 두 건의 주요 법적 소송이 진행 중입니다.

1. 증권 집단 소송: 2022년 12월, 회사와 일부 임원들을 상대로 증권 사기 관련 집단 소송이 제기되었습니다. 회사는 혐의를 부인하며 소송 기각 신청을 제출했으며, 2026년 2월 4일 심리가 열렸으나 아직 판결은 내려지지 않은 상태입니다. 소송 결과에 따라 상당한 금액의 배상 책임이 발생할 수 있습니다.
2. 캐나다 국세청(CRA)과의 세금 분쟁: CRA는 IREN의 호주 모회사가 캐나다에 고정 사업장을 가지고 있다고 판단하여, 캐나다 자회사가 모회사에 제공한 서비스에 대해 약 2,710만 달러의 상품용역세(GST)를 부과했습니다. 회사는 이에 불복하여 캐나다 조세법원에 항소했으며, 현재 소송이 진행 중입니다.

이러한 소송들은 단기적으로 회사의 재무 상태와 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 잠재적 위험 요소입니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

핵심만 콕! 투자자를 위한 가이드

1. 종합 평가: AI로의 거대한 도약, 성공의 열쇠는 ‘실행력’

IREN은 비트코인 채굴이라는 변동성 높은 사업에서 벗어나, 마이크로소프트와의 97억 달러 규모 장기 계약을 발판으로 AI 클라우드 서비스라는 보다 안정적인 성장 엔진을 장착하려 하고 있습니다. 이는 회사의 근본적인 체질을 바꾸는 매우 긍정적인 신호입니다. 대규모 전환사채 발행을 통해 확보한 수십억 달러의 실탄은 이러한 야심찬 계획을 뒷받침하는 강력한 무기입니다.

하지만 이 거대한 변화에는 높은 수준의 '실행 위험’이 따릅니다. 막대한 자본을 투입하여 데이터센터를 적시에 완공하고, 수많은 GPU를 차질 없이 설치하여 계약된 서비스를 제공해야 합니다. 이 과정에서 예상치 못한 지연이나 비용 증가는 회사의 현금흐름과 수익성에 심각한 타격을 줄 수 있습니다. 또한, 전환사채 발행으로 부채가 급증했고 주식 발행으로 기존 주주들의 지분 가치가 희석된 점은 재무적 부담으로 작용합니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

따라서 투자자들은 IREN의 장밋빛 청사진이 현실화되는 과정을 면밀히 지켜봐야 합니다.

• 데이터센터 건설 및 GPU 배포 진행 상황: 회사가 발표하는 ‘Horizon’ 데이터센터 프로젝트의 공정률과 마이크로소프트 계약 이행을 위한 GPU 설치 현황을 주시해야 합니다. 계약 일정에 맞춰 차질 없이 진행되는지 여부가 단기 실적의 핵심 변수가 될 것입니다.
• AI 클라우드 서비스 매출 인식: 다음 분기부터 마이크로소프트 계약과 관련된 매출이 본격적으로 재무제표에 반영되기 시작할 것입니다. 이 매출이 회사의 수익성 개선에 실질적으로 기여하는지, 약속된 현금흐름을 창출하는지를 확인하는 것이 중요합니다.
• 자금 조달 및 부채 관리 능력: 대규모 투자가 진행되는 동안 회사가 안정적으로 현금흐름을 관리하고, 추가적인 자금 조달 없이 계획을 이행할 수 있는지 지켜봐야 합니다. 이자 비용 부담과 향후 전환사채의 주식 전환 가능성은 주가에 계속해서 영향을 미칠 주요 요인입니다.

IREN은 ‘고위험 고수익(High-Risk, High-Return)’ 투자의 전형적인 모습을 보여주고 있습니다. AI라는 거대한 파도에 성공적으로 올라탈 경우 폭발적인 성장이 기대되지만, 그 과정에 놓인 수많은 허들을 넘지 못할 위험 또한 분명히 존재합니다.