버크셔 해서웨이(BERKSHIRE HATHAWAY INC) 2025년 2분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 2분기 버크셔 해서웨이의 순이익은 전년 동기 대비 크게 감소했습니다. 이는 주로 투자 이익의 변동성과 크래프트 하인즈(Kraft Heinz) 투자에 대한 대규모 손상차손 인식에 기인합니다. 그러나 이러한 비경상적 요소를 제외한 보험, 철도, 에너지 및 제조 등 핵심 운영 사업 부문들의 이익은 전반적으로 견조한 성장세를 보이며, 회사의 다각화된 사업 포트폴리오의 안정성을 입증했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

손익계산서 및 현금흐름표의 주요 지표들은 회사의 운영 성과와 비경상적 투자 손익 간의 뚜렷한 차이를 보여줍니다. 특히, 운영 사업의 이익은 증가했으나, 투자 부문의 변동성으로 인해 전체 순이익은 감소했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 2분기	2024년 2분기	변화율	변화 핵심 원인
총매출	925.2	936.5	-1.2%	서비스 및 소매 부문 매출 감소
운영 사업 세전 이익*	77.6	75.3	+3.1%	BNSF 철도 및 BHE 에너지 부문 수익성 개선
순이익	123.7	303.5	-59.2%	투자 이익 감소 및 크래프트 하인즈 손상차손
영업활동 현금흐름 (상반기 누적)	209.9	241.7	-13.2%	법인세 납부 변동 등

* 운영 사업 세전 이익은 보험 인수, BNSF, BHE, 제조·서비스·소매 부문의 세전 이익 합산 값입니다.

상세 분석:

• 매출: 2분기 총매출은 전년 동기 대비 소폭 감소했습니다. 이는 파일럿 트래블 센터(Pilot Travel Centers)의 연료 판매량 및 가격 하락과 일부 소비재 사업의 수요 부진이 주된 원인이었습니다. 반면, 항공 서비스 및 자동차 딜러십 부문은 견조한 매출 성장을 보였습니다.

• 운영 사업 이익: 투자 손익을 제외한 핵심 운영 사업들의 합산 이익은 개선되었습니다. BNSF 철도 사업은 운영 효율성 향상과 비용 절감을 통해 이익이 19.5% 증가했으며, BHE 에너지 부문 또한 미국 유틸리티 사업의 성장으로 이익이 7.2% 증가했습니다. 이는 버크셔 해서웨이의 핵심 사업들이 안정적인 이익 창출 능력을 보유하고 있음을 보여줍니다.

• 순이익: 2분기 순이익은 123.7억 달러로, 전년 동기 303.5억 달러 대비 크게 감소했습니다. 가장 큰 원인은 주식 시장 변동에 따른 투자 이익이 전년 동기 187.5억 달러에서 49.7억 달러로 감소한 것과, 지분법 투자 자산인 크래프트 하인즈의 장부 가치를 37.6억 달러 감액하는 일회성 손상차손을 인식했기 때문입니다. 회사 측은 이러한 투자 관련 손익은 실제 현금 흐름이나 핵심 사업의 경제적 성과를 평가하는 데 있어 의미가 적다고 지속적으로 강조하고 있습니다.

• 영업활동 현금흐름: 2025년 상반기 누적 영업활동 현금흐름은 209.9억 달러로, 전년 동기 대비 감소했습니다. 이는 주로 2024년 상반기에 큰 규모의 법인세 환급이 있었던 것과 달리, 2025년 상반기에는 정상적인 법인세 납부가 이루어진 회계적 차이에 기인합니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

회사는 2025년 상반기 동안에도 막대한 유동성과 강력한 자본 기반을 유지하며 재무 안정성을 더욱 공고히 했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 6월 30일	2024년 12월 31일	변화율	변화 핵심 원인
총자산	11,640	11,539	+0.9%	현금 및 현금성 자산 증가
총부채	4,937	5,022	-1.7%	미 국채 매입 관련 부채 상환
현금 및 현금성 자산	962	443	+117.2%	단기 미 국채 매도 및 현금 전환
주주자본	6,703	6,517	+2.9%	순이익 발생에 따른 이익잉여금 증가

상세 분석:

• 자산 및 부채: 총자산은 소폭 증가했으며, 총부채는 감소했습니다. 특히 주목할 점은 부채 항목 중 '미 국채 매입 관련 미지급금(Payable for purchases of U.S. Treasury Bills)'이 연말 128억 달러에서 0으로 감소한 것입니다. 이는 자산 항목에서 단기 미 국채(Short-term investments in U.S. Treasury Bills)가 428억 달러 감소하고, 현금 및 현금성 자산이 519억 달러 급증한 것과 연관된 움직임으로 보입니다. 즉, 단기 채권을 현금화하면서 관련 부채를 정리한 것으로 분석됩니다.

• 유동성: 2025년 6월 30일 기준, 버크셔 해서웨이의 보험 및 기타 사업 부문이 보유한 현금, 현금성 자산, 미 국채 총액은 3,398억 달러에 달합니다. 이는 회사가 어떠한 경제 상황에서도 안정적으로 운영되고 새로운 투자 기회를 모색할 수 있는 막대한 유동성을 확보하고 있음을 의미합니다.

• 주주자본: 주주자본은 2025년 상반기 동안 186억 달러 증가했으며, 이는 상반기 순이익 170억 달러가 이익잉여금으로 축적된 결과입니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 다양한 사업을 영위하는 만큼 여러 위험에 노출되어 있으나, 현재 가장 주목해야 할 구체적인 현안은 자회사 BHE(버크셔 해서웨이 에너지)가 직면한 대규모 법적 소송입니다.

• PacifiCorp 산불 소송: BHE의 자회사인 PacifiCorp은 2020년 오리건 및 캘리포니아에서 발생한 대규모 산불과 관련하여 수많은 소송에 직면해 있습니다. 현재까지 약 27.5억 달러의 예상 손실을 충당금으로 설정했으나, 이는 최종 금액이 아닐 가능성이 높습니다. 원고 측이 제기한 소송 가액은 수십억 달러에 달하며, 일부 소송에서는 이미 패소 판결이 내려져 항소를 진행 중입니다. 이 소송의 최종 결과는 BHE의 재무 상태에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 이는 버크셔 해서웨이 전체의 에너지 부문 실적에 부담으로 작용할 수 있습니다.

• HomeServices 부동산 중개 수수료 소송: BHE의 또 다른 자회사인 HomeServices는 부동산 중개 수수료 담합 혐의로 여러 건의 반독점 소송에 휘말려 있습니다. 한 소송에서는 이미 18억 달러의 손해배상 평결이 나왔으며, 이는 법에 따라 3배까지 증액될 수 있습니다. 회사는 2.5억 달러에 전국적인 합의를 시도했으나, 이 또한 항소 절차가 진행 중이어서 법적 불확실성이 지속되고 있습니다.

이 외에도, 경영진은 거시 경제 및 지정학적 갈등, 국제 무역 정책 변화 등이 사업 전반에 미칠 수 있는 불확실성을 주요 위험 요인으로 언급했습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가:

버크셔 해서웨이는 2025년 2분기, 투자 부문의 변동성으로 인해 외견상 순이익이 크게 감소했으나, 핵심 운영 사업들은 오히려 이익이 증가하는 저력을 보여주었습니다. 이는 특정 사업 부문의 부진을 다른 부문이 상쇄하는 다각화된 포트폴리오의 강점을 명확히 보여주는 결과입니다. 회사의 재무 상태는 그 어느 때보다 견고하며, 막대한 유동성은 잠재적 위기에 대한 강력한 방어막이자 미래 성장을 위한 실탄으로 작용할 것입니다.

하지만 BHE 자회사가 직면한 대규모 산불 및 부동산 관련 소송은 단기적으로 가장 큰 우려 사항입니다. 소송 관련 충당금이 추가로 발생할 경우, BHE의 수익성을 잠식하고 버크셔 전체 실적에도 부담을 줄 수 있는 핵심적인 위험 요소입니다.

투자자를 위한 관전 포인트:

1. 운영 사업과 투자 손익의 분리: 버크셔 해서웨이의 실적을 평가할 때, 변동성이 큰 투자 손익보다는 보험, 철도, 에너지, 제조 등 핵심 운영 자회사들의 개별 실적 추이를 분석하는 것이 회사의 본질적인 가치를 파악하는 데 더 중요합니다. 다음 분기에도 이들 사업의 매출과 이익률 변화를 주목해야 합니다.

2. BHE 법적 리스크의 진행 상황: PacifiCorp의 산불 소송 관련 항소심 결과와 추가적인 충당금 설정 여부는 BHE 부문의 실적을 좌우할 핵심 변수입니다. 관련 공시나 뉴스 업데이트를 통해 소송 진행 상황을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.

3. 자본 활용 전략: 3,000억 달러가 넘는 막대한 현금성 자산을 어떻게 활용할 것인지가 향후 주주가치에 큰 영향을 미칠 것입니다. 2025년 상반기에는 자사주 매입이 없었으나, 향후 시장 상황에 따라 대규모 투자, 기업 인수, 또는 자사주 매입 재개 등이 이루어질 수 있으므로 경영진의 자본 배분 결정을 주시해야 합니다.